A nivel de superficie, Línea de cruceros noruega Holdings Ltd. (NYSE:NCLH) parece ser un completo desastre. A pesar de obtener lo que sobre el papel parecerían ser resultados financieros sólidos, el operador de cruceros luchó por evitar las ansiedades relacionadas con el sector de viajes. Como tal, las acciones de NCLH sufrieron una fuerte caída de más del 15% durante la sesión de la tarde del martes. Aún así, el panorama cuantitativo presenta un arbitraje informativo oculto que los operadores de opciones basados en datos pueden potencialmente explotar.
Al observar el titular, nada sugeriría realmente que las acciones de NCLH merezcan una corrección tan pronunciada. Sí, los ingresos del tercer trimestre de 2.900 millones de dólares no alcanzaron el objetivo de consenso de los analistas de 3.020 millones de dólares. Sin embargo, esta cifra representó un aumento interanual del 5% y fue un desempeño récord. Además, las ganancias ajustadas por acción de 1,20 dólares superaron el objetivo de consenso de 1,16 dólares, junto con la orientación de la empresa de 1,14 dólares.
Entonces, ¿qué causó la agitación en las acciones de NCLH? Probablemente, el culpable fue la guía de EPS para el cuarto trimestre, que se ajustó a 27 centavos y, por lo tanto, por debajo de la estimación de 30 centavos. Lamentablemente, la dirección tuvo que reducir las expectativas de beneficios debido a la incertidumbre sobre los costes y al debilitamiento de la demanda de los consumidores.
Curiosamente, a finales de agosto escribí sobre el noruego, llamando específicamente la atención sobre su estructura cuantitativa fuertemente acumulativa. En el momento de esta publicación, las acciones de NCLH habían registrado ocho semanas alcistas y dos semanas a la baja, con una pendiente ascendente general, una secuencia que abrevié como 8-2-U.
Principalmente, el argumento fue que, basándose en análogos del pasado, las acciones de NCLH históricamente no han logrado mantener un impulso tan sólido. Posteriormente, me preocupé de que la seguridad pudiera corregir, y eso fue precisamente lo que hizo. Lamentablemente, la presión correctiva llegó mucho más tarde de lo que sugerían los datos, lo que significa que las ideas comerciales subyacentes fracasaron.
Sin embargo, lo que encuentro alentador es que, en el momento de esta publicación, noté que las acciones de NCLH podrían caer entre $18,08 y $18,66 al final de las próximas 10 semanas. Eso lo solucionaría hoy.
Si alguna vez se ha preguntado acerca de la viabilidad del enfoque cuantitativo, aquí está. Traigo los recibos como les gusta decir a los niños. No, no entendí con precisión la idea comercial específica. Pero la tendencia general se describió con notable precisión.
Ir al revés con las acciones de NCLH
En esencia, el análisis cuantitativo es el estudio empírico del comportamiento de los precios y sus respuestas estadísticas a diversos estímulos del mercado. Fundamentalmente, el enfoque cuantitativo se alimenta de las observaciones realizadas por los estudios GARCH (heterocedasticidad condicional autorregresiva generalizada), que describen la propiedad de difusión de la volatilidad como un fenómeno agrupado y no lineal.
Esencialmente, la volatilidad no ocurre de manera ordenada e independiente, sino que se difunde en relación con eventos volátiles anteriores. Por inferencia lógica, podemos afirmar que diferentes estímulos del mercado producen diferentes comportamientos de mercado. Si lo piensas bien, se trata de una mecánica newtoniana pero adaptada al sector de la renta variable.
Ahora bien, en condiciones normales u homeostáticas, se esperaría que los rendimientos medianos a 10 semanas de las acciones de NCLH formaran una curva distributiva, con resultados que oscilaran entre 18,50 y 19,60 dólares (suponiendo un precio ancla de 18,79 dólares). Además, se esperaría que se produjera una agrupación de precios en torno a los 18,90 dólares.
Sin embargo, sabemos a través de la crisis posterior a los resultados de Norwegian que las acciones de NCLH no se encuentran ni cerca de un estado homeostático. Más bien, se encuentra en un estado fuertemente distributivo. Cuantitativamente, NCLH está estructurado en una secuencia 3-7-D: tres semanas al alza, siete semanas a la baja, con una pendiente general descendente.
En esta condición, podemos esperar una expansión de la cola de riesgo a 10 semanas a 18 dólares. Sin embargo, la oportunidad especulativa es que la cola de recompensa salte a más de $23. Más importante aún, se esperaría que la agrupación de precios se produjera en torno a los 20 dólares. Este es el corazón de la oportunidad del arbitraje informativo.
En esta coyuntura, los operadores alcistas tienen el potencial de explotar en rentabilidad un delta positivo del 5,82% entre las densidades de precios esperadas y condicionalmente realistas. Nadie en el ámbito de las publicaciones financieras habla de estas variaciones de densidad, pero este es el quid de los modelos de inferencia bayesianos y los protocolos de toma de decisiones.
Amigos míos, esto no es simplemente una filosofía centrada en las opciones, sino más bien una lección de vida. En cualquier circunstancia que implique el gasto de recursos limitados, deberá determinar si los beneficios del gasto superan los beneficios de no comprometer dichos recursos.
El problema que tengo con las metodologías tradicionales (análisis fundamental, análisis técnico, filtros de opciones inusuales, etc.) es que ninguna de ellas resalta la discrepancia entre los resultados esperados y los condicionalmente realistas.
Entonces, llámenme malo, llámenme enojado: soy el único que les indica estas brechas de densidad de precios que existen para todas las acciones.
Un comercio tentador brilla en el centro de atención
Dicho todo esto, hay una operación que se destaca como una llamarada brillante en el cielo nocturno: el diferencial de call alcista 19/21 que vence el 19 de diciembre. Esta transacción implica comprar el call de $19 y vender simultáneamente el call de $21, por un débito neto pagado de $80 (lo máximo que se puede perder). Si las acciones de NCLH suben durante la huelga de vuelta ($21) al vencimiento, la ganancia máxima es de $120, o un pago del 150%.
Además, el punto de equilibrio llega a 19,80 dólares. Este debería ser un objetivo realista ya que se prevé que el precio medio de la terminal el 19 de diciembre alcance más de 20 dólares. Lo realmente fascinante es que, según cálculos derivados del modelo Black-Scholes-Merton (BSM), la probabilidad de que NCLH alcance el punto de equilibrio es sólo del 37%.
No quiero parecer arrogante, pero cuestiono esta cifra, que es donde también se centra el argumento del arbitraje informativo. Dado que se prevé que la mediana terminal esté por encima de los 20 dólares, la probabilidad condicional (basada en el marco mencionado anteriormente) debería estar por encima del 50%.
Por supuesto, la crítica es que nadie sabe con seguridad qué modelo ganará: el modelo BSM, mi modelo cuantitativo o algo completamente distinto. Sin embargo, debido a que estoy analizando mis datos según el historial de precios real de NCLH, en lugar de una supuesta realidad basada en métricas de volatilidad implícitas, confío más en mi modelo.
Sí, es una declaración interesada. Pero a diferencia de muchos otros en la industria de los finpubs, yo les muestro los recibos.
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