La sociedad de capital riesgo ha fijado como nueva fecha el 31 de diciembre para cerrar la venta de su 45% de Yoplait China a un grupo afiliado a IDG Capital por 814 millones de yuanes
Conclusiones clave:
- Tian Tu Capital registrará una pequeña pérdida por la venta de su 45% de Yoplait China a un grupo afiliado a IDG Capital, ya que extendió el plazo para finalizar el acuerdo.
- El inversor de riesgo centrado en el consumidor está examinando nuevas áreas, incluidos activos digitales e inversiones orientadas a los ingresos, para impulsar sus anémicas tasas de retorno.
No es fácil ser un inversionista de capital de riesgo en China en estos días, especialmente en un sector de consumo difícil y plagado de un sentimiento débil debido a una economía tambaleante. Esa realidad es demasiado evidente en la suerte reciente de Tian Tu Capital Co. Ltd. (1973.HK), que sólo ha podido beneficiarse modestamente de uno de los mercados de OPI más populares de Hong Kong en años.
A pesar de eso, parece que la compañía terminará 2025 con una nota relativamente buena, luego de su anuncio a principios de este mes de planes para vender su participación del 45,22% en el gigante del yogur Yoplait China a un grupo afiliado a IDG Capital, uno de los inversores de riesgo más exitosos de China, por 814 millones de yuanes (115 millones de dólares). Ese acuerdo sufrió un pequeño revés la semana pasada, cuando Tian Tu anunciado aún tenía que finalizar los términos para el 10 de diciembre y estaba extendiendo la fecha hasta el 31 de diciembre. Tales retrasos no son infrecuentes para acuerdos de esta magnitud, y parece que Tian Tu simplemente quiere finalizar las cosas para finales de este año.
El acuerdo forma parte de una venta más amplia de Yoplait China por parte de sus inversores, entre los que también se encuentra otro propietario del 41,74% de la empresa, así como un grupo gestor que posee el 13,04% restante. La filial de IDG que está comprando Yoplait China, Kunshan Nuoyuan Ruiyuan Management Consulting Co. Ltd., pagará un total de 1.800 millones de yuanes para comprar los tres grupos de inversores.
La empresa, que lleva el nombre de una de las principales marcas de alimentos de Francia, está funcionando bastante bien últimamente, aprovechando la creciente conciencia china sobre los beneficios del yogur en una dieta saludable. Fundada en 2013, registró 810 millones de yuanes en ingresos el año pasado, casi el doble de los 454 millones de yuanes que generó en 2023, ya que su beneficio neto saltó a 95,5 millones de yuanes desde 8,39 millones de yuanes durante ese período.
Dado ese sólido desempeño, no nos sorprendería ver a IDG intentar convertir rápidamente a Yoplait China a través de una IPO en Hong Kong si el mercado se mantiene fuerte cuando se cierre el acuerdo. Pero esa es otra historia para otro día.
La venta traerá a Tian Tu Capital una buena cantidad de cambio para futuras inversiones, aunque en realidad es un tanto agridulce. Esto se debe a que Tian Tu en realidad registrará una pérdida de 800.000 yuanes en la venta, lo que básicamente es un punto de equilibrio para una suma tan grande. Pero no es un retorno emocionante para una inversión de seis años.
Ésa parece ser la historia más amplia de Tian Tu Capital en estos días, es decir, que la empresa sigue obteniendo rendimientos débiles de sus numerosas inversiones. Las cosas estaban aún peor antes del reciente auge de las OPI, ya que la empresa tenía dificultades para salir de muchas de sus inversiones en un mercado de consumo tan débil.
Al menos ese elemento de la ecuación ha cambiado algo últimamente. Entre sus casi 200 empresas en cartera a finales de junio, al menos un puñado han realizado recientemente OPI en Hong Kong o se están preparando para hacerlo. Entre ellos se incluyen el vendedor de té Bama Tea (6980.HK), que hizo su debut comercial a finales de octubre, el fabricante de productos infantiles Butong Group (6090.HK), que debutó en septiembre, y Distinct Healthcare, que presentó su oferta pública inicial en Hong Kong el mes pasado. Los resultados posteriores a la IPO han sido mixtos: Butong actualmente ha subido un 47% respecto de su precio de cotización, mientras que Bama ha bajado un 22%.
Volver a la rentabilidad
El panorama del capital de riesgo de China ha cambiado dramáticamente en los últimos seis o siete años, tanto por razones regulatorias como relacionadas con el mercado. Si bien las razones relacionadas con el mercado están relacionadas principalmente con una economía interna débil, las regulatorias se deben a las medidas drásticas de China sobre varios sectores financieros por preocupaciones sobre prácticas riesgosas de recaudación de fondos y préstamos.
Esos dos factores provocaron que el número de fondos de capital privado y de riesgo cayera de 14.159 en 2018 a solo 7.000 en 2022, dijo Tian Tu en su prospecto en el momento de su IPO de 2023. A medida que el mercado se desaceleró y el número de empresas se redujo, la industria del capital privado realizó solo 93 acuerdos en los primeros nueve meses de este año, en comparación con 279 para todo 2024 y 562 en 2022, según datos de PitchBook citados en un informe reciente de CNBC.
El enfoque de Tian Tu en el consumidor lo ha colocado en una posición más difícil que muchos de sus pares centrados en los segmentos de tecnología y medicamentos, que tienden a ver un fuerte crecimiento y un mayor interés por parte de los inversores en acciones, lo que facilita las OPI. En su último informe de mitad de año correspondiente al primer semestre de este año, Tian Tu dijo que la inversión promedio en las empresas de su cartera ascendía a 65,1 millones de yuanes a finales de junio, con una ganancia promedio de valor razonable de 25,7 millones de yuanes por inversión, lo que representa un rendimiento relativamente poco impresionante de alrededor del 40%.
Los ingresos de la compañía más las ganancias de inversión ascendieron a 67 millones de yuanes en el primer semestre de este año. Si bien eso no parece particularmente impresionante, en realidad es un cambio importante con respecto al período del año anterior, cuando la cifra fue casi negativa de 600 millones de yuanes, ya que la compañía registró 620 millones de yuanes en pérdidas de inversión. Si bien el hecho de que Tian Tu pueda volver a obtener ganancias de inversión positivas este año es encomiable, el tamaño de esas ganancias no impresionará a nadie, ciertamente no a los inversores de la compañía.
Las acciones de Tian Tu apenas se movieron después del anuncio de venta de Yoplait China, y las acciones han bajado un 22% este año, a años luz de una ganancia de casi el 30% para el índice de referencia Hang Seng.
La compañía reconoció las dificultades que enfrenta debido a su enfoque en el sector de consumo en su último informe y dijo que está analizando varias otras áreas para diversificarse más allá de esa dependencia. Ya ha comenzado a invertir en algunas nuevas empresas de biotecnología, y en su último informe financiero dijo que está analizando inversiones orientadas a los ingresos, fusiones y adquisiciones estratégicas e iniciativas selectas en el espacio de activos digitales en rápida evolución como posibles nuevas áreas de inversión.
Tenía 1.200 millones de yuanes en efectivo a finales de junio que podría utilizar para tales inversiones, y probablemente obtendrá algo más de la venta de Yoplait, así como de otras próximas ventas de acciones que probablemente realice después de las IPO en Hong Kong para algunas de sus empresas de cartera. No hay garantía de que una estrategia de inversión tan diversificada produzca mejores resultados que su principal enfoque de inversión en el consumo. Pero al menos una medida así podría devolver algo de entusiasmo a las acciones de Tian Tu, que han bajado casi un 60% desde su precio de salida a bolsa de 2023.
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