JPMorgan director ejecutivo Jaime Dimon Advirtió que los períodos de calma en los mercados crediticios a menudo enmascaran la acumulación de riesgo, y advirtió que el desempeño generalmente se deteriora más de lo esperado una vez que cambia el ciclo crediticio.

«Creo que cuando tengamos un ciclo crediticio debido a que se han debilitado los estándares de suscripción, transparencia y calificación, veremos que el crédito tendrá un desempeño peor de lo que la gente espera. Eso es todo. No creo que sea sistémico», dijo durante el Foro Económico Nacional Reagan.

El crédito privado, uno de los segmentos de más rápido crecimiento de Wall Street, ha llegado a definir la era post-préstamo bancario a medida que los fondos privados asumen cada vez más roles que alguna vez estuvieron dominados por los prestamistas tradicionales. Sus patrocinadores lo consideran flexible, eficiente e innovador. Dimon, por el contrario, ve algo más frágil debajo del tono pulido de la industria.

Dibujó un contraste que era difícil de ignorar. «Hay 1,7 billones de dólares en préstamos apalancados sindicados, 1,7 billones de dólares en deuda de alto rendimiento», dijo sobre los mercados crediticios en expansión. Luego vinieron los pilares más grandes de las finanzas globales: aproximadamente 15 billones de dólares en deuda con grado de inversión y 13 billones de dólares en hipotecas. En ese panorama, el mercado de crédito privado de 1,7 billones de dólares es todavía relativamente pequeño.

Pero el tamaño no era su principal preocupación. Fue comportamiento.

En opinión de Dimon, los ciclos crediticios tienen un ritmo familiar. Cuando el dinero abunda y la competencia es feroz, los estándares crediticios se relajan. La suscripción se vuelve más agresiva. La transparencia se desvanece. Los riesgos se suavizan con modelos y suposiciones que parecen sólidas, hasta que dejan de serlo.

Su preocupación no se limitaba únicamente al crédito privado. Los bancos tampoco serían inmunes.

«Creo que habrá gente en el crédito privado y gente en los bancos a quienes les irá mucho peor que el promedio», dijo.

En cada ciclo, sugirió, siempre hay zonas del mercado -ya sea dentro de fondos privados o prestamistas tradicionales- donde las pérdidas se concentran más de lo que anticipa el inversionista promedio.

«Eso ha sucedido en todos los ciclos crediticios», dijo, y agregó que cuando llegue el estrés, «la gente gritará y chillará».

Dimon también señaló el papel cada vez mayor de los préstamos impulsados ​​por el arbitraje: transacciones estructuradas para capturar diferenciales de rendimiento en lugar de reflejar una disciplina de riesgo fundamental. Cuando esas operaciones se multiplican en todo el sistema, sugirió, a menudo indican que los inversores están buscando rendimientos más allá de lo que deberían.

«Creo que cuando les digo a los reguladores: ‘Tenemos mucho arbitraje en marcha, deberían ser dueños de sus ojos’, a menudo genera problemas en el futuro», dijo.

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